El Sector Público Nacional (SPN) mantuvo su saldo positivo formal durante mayo de 2026, registrando un superávit primario de $1,92 billones y un superávit financiero de $0,48 billones tras el pago de intereses tradicionales de la deuda. Sin embargo, un análisis detallado del Centro de Economía Política Argentina (CEPA) advierte que estos números se logran mediante un fuerte ajuste del gasto y omitiendo la capitalización de intereses en títulos públicos, una práctica que transforma el resultado financiero real en un saldo deficitario.

El «déficit oculto» por los intereses capitalizados

De acuerdo con el informe de CEPA, el Tesoro Nacional viene utilizando de forma predominante la emisión de Letras del Tesoro Capitalizables en Pesos (LECAP), junto con instrumentos como BONCAP y DUALES. La particularidad de estos títulos es que los intereses generados no se pagan de forma mensual, sino que se suman directamente al capital a su vencimiento. Esta metodología contable permite evitar el registro de dichos pagos dentro del resultado financiero corriente.

Si se incorporaran los intereses capitalizados durante mayo, que ascendieron a $1,74 billones, el resultado financiero del mes dejaría de ser superavitario y pasaría a registrar un déficit real de $1,26 billones. En lo que va del año 2026, el acumulado de estos intereses no contabilizados en la caja mensual llega a $11,37 billones. Con este impacto, el saldo acumulado real desde enero de 2024 hasta la fecha arrojaría un déficit financiero de $44,56 billones, en contraste con el superávit de $5,70 billones informado oficialmente.

Ingresos a la baja: El impacto del IVA y las retenciones

Los ingresos totales del SPN se ubicaron en $14,53 billones durante mayo, lo que representa una contracción real del 4,1% interanual y un desplome del 12,6% si se compara con mayo de 2023. Dentro de la recaudación tributaria, los comportamientos más destacados fueron:

• IVA Neto: Registró un descenso real del 9,5% interanual, acumulando su séptimo mes consecutivo a la baja debido a la contracción de la actividad económica y las importaciones. Representó el 16,7% de los ingresos del mes.

• Impuesto a las Ganancias: Mostró una suba interanual del 29,5%. Este incremento excepcional se explica por el ingreso de los saldos de las declaraciones juradas del período fiscal 2025 de las empresas con cierre de balance en diciembre.

• Bienes Personales: Subió un 33,9% respecto a mayo de 2025, aunque todavía arrastra una pérdida del 74,0% frente al mismo mes de 2023.

• Derechos de Exportación: Sufrieron una contracción del 38,0% interanual. La baja se debe a la reducción de alícuotas en retenciones para cereales, oleaginosas y carnes que rige desde julio de 2025.

• Impuesto PAÍS: Su eliminación definitiva a finales de 2024 implicó una pérdida de recursos sustancial; de haber continuado vigente, habría aportado unos $0,68 billones constantes en los primeros cinco meses de 2026.

Consolidación del ajuste en el gasto público

El gasto total del SPN sumó $12,61 billones, contrayéndose un 2,2% en términos reales respecto a mayo del año pasado. El proceso de ajuste estructural iniciado en 2024 se consolida al comparar la cifra actual con mayo de 2023, evidenciando un recorte real del 31,5% en las erogaciones totales del Estado.

• Prestaciones Sociales: Se mantuvieron estables frente a mayo de 2025, pero caen 9,7% contra 2023. Las jubilaciones y pensiones contributivas bajaron 1,3% real respecto a 2023, mientras que las pensiones no contributivas cayeron 24,4%.

• Planes y programas sociales: El rubro «Otros programas» (Tarjeta Alimentar, comedores comunitarios, ex Potenciar Trabajo) sufrió una reducción del 49,5% real en comparación con 2023. Los montos de Potenciar Trabajo continuaron congelados tras perder valor en 2024 y 2025, mientras que la Tarjeta Alimentar no se actualiza desde julio de 2024.

• Subsidios económicos: Cayeron un 74,7% respecto a mayo de 2023. Los subsidios energéticos disminuyeron 18,5% interanual y los destinados al transporte se redujeron un 48,0% frente a 2023 por la quita de compensaciones al AMBA a través de la SUBE.

• Gastos de funcionamiento y salarios: Cayeron 24,4% respecto a mayo de 2023, arrastrados por los salarios del sector público nacional que perdieron un 23,0% real contra la inflación en dicho período.

• Universidades Públicas: Mostraron una suba interanual del 78,5% debido puramente a un desfase contable y la regularización en el cronograma de pago de haberes de meses previos. Sin embargo, al analizar el período acumulado de noviembre de 2025 a mayo de 2026 contra el período equivalente de 2022-2023, las partidas universitarias exponen una caída real del 25,1%.

• Obra Pública: Los gastos de capital volvieron a desplomarse, exhibiendo una caída real del 89,5% en comparación con mayo de 2023 y acumulando una baja del 84,0% en los primeros cinco meses de 2026

Complicaciones para alcanzar las metas modificadas del FMI

En la segunda revisión efectuada en abril de 2026, el Fondo Monetario Internacional modificó y flexibilizó las metas fiscales exigidas al país. El organismo redujo el requisito de superávit acumulado para el mes de junio a $6,86 billones. No obstante, fijó una meta estricta de superávit primario acumulado para diciembre de 2026 de $16,26 billones

De acuerdo con las proyecciones de CEPA basadas en el comportamiento y la estacionalidad económica actual, el Tesoro Nacional lograría acumular unos $12,03 billones hacia finales de año. Esto implica que, bajo el esquema macroeconómico vigente, al Gobierno le faltarían $4,23 billones para cumplir con la meta anual fijada por el organismo internacional.